什么是無風險套利與貿易融資？

　　無風險套利

　　無風險套利是指將資本投資于兩種可兌換、可鎖定遠期匯兌成本的資產，存在正值對沖收益從而獲利的投資行為。（如票據與存款的互換）

　　套利無處不在：

　　1、期市套利（跨期套利、跨品種套利）

　　2、股市套利（震蕩套利、凈值套利）

　　3、匯市套利（套匯）

　　4、固定收益產品套利（金融同業游戲）

　　5、貿易融資套利（內保外貸、跨境套利）

　　跨境套利的形成

　　自由市場理論中，成熟的理性市場不存在套利機會，但在實際市場環境中，由于制度的缺失、監管的存在以及信息傳導等問題，存在套利窗口。

　　跨境套利形成的背景：

　　1、全球發達經濟的擴張性貨幣政策（QE）及持續降息(美元、日元為代表)

　　2、中國大陸的資產泡沫、產業空心及推行利率市場化導致市場利率高企

　　3、國家資本項目管制

　　4、國家外匯流通管制

　�。ㄒ唬﹥缺Ｍ赓J與跨境套利：

　　內保外貸的歷史及當前收益：09-12年高峰時期，操作周期在2-4天一輪，單次操作的平均收益在2%左右，加上單邊匯率升值收益，年化收益在150%

　　目前，以票據質押為例，一年期電票收益5.5%左右，海外人民幣融資4.2%左右，開證費0.3%，提單費用0.3%，一單的利潤空間在0.7%左右，周期在7個工作日左右。

　�。ǘ�）內保外貸的監管、風險及衍化

　　風險：套期保值杠桿風險、匯率敞口風險、擾亂匯市穩定、正常需求擠出效益，貿易背景及操作風險

　　監管：2013年5月5日，國家外匯管理局下發關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知，要求加強銀行結售匯綜合頭寸管理、加強對進出口企業貨物貿易外匯收支的分類管理。

　　問題：套利窗口收窄（國內收益持續下滑、國外融資成本上升）、銀行海外人民幣額度短缺、外管及銀監的貿易核查。

　　衍化：國內人民幣通過離岸中心轉開美金融資

　�。ㄈ�）黃金租賃套利

　　產品介紹：黃金租賃業務是指銀行向非金融類法人客戶出租實物黃金，收取租賃利息（手續費）的業務。其中，實物黃金是指上海黃金交易所認可的、存放在國內的標準黃金，包括Au99.99和Au99.95。該產品主要面向與貴金屬的冶煉、加工、銷售相關的企業法人，主要包括黃金生產企業（礦山企業）、首飾加工企業、黃金精煉企業、黃金經貿企業等。

　　產品用途：黃金租賃業務可替代現有部分企業流動資金貸款

　�。ㄋ模�黃金租賃融資模式

　　產品設計：某企業黃金租賃+人民幣遠期組合操作

　　1、租賃規模：Au99.99,300公斤，假定市價按263元每克，按市價折合人民幣約7890萬元，租賃后客戶以市價賣出，相當于獲得7890萬元融資（需占用授信8700萬元，）。

　　2、租賃期限：1年期

　　3、租賃費率：4.6%--4.8%

　　4、計息價格：263.2元/克（一般會比市價高）

　　5、賣出價格：263元/克

　　6、遠期報價：總行264.5元/克，客戶264.7元/克（套期保值）

　　7、客戶綜合成本：（263.2*4.6%+264.7-263）/263=5.25%

　　8、客戶融資規模：263元/克*300*1000=7890萬

　　由于目前國內黃金大宗現貨交易均通過上金所現貨電子盤交易，因此可實現實時賣出

　�。ㄎ澹�黃金租賃套利結構

　　1、以人民幣全額資產質押向銀行申請低風險額度

　　2、向銀行申請租賃現貨黃金

　　3、在電子盤賣出現貨黃金并辦理套期保值

　　4、現金回收，流程結束

　　5、到期申購等額黃金，歸還銀行

　　以一年期電票質押為例，貼現率5.5%；融資成本5.25%；單次收益0.25%，周期T+1。

　　優勢：境內完成，不受外管監管;單一賬戶內操作，資金不外流;操作周期短，效率高，在市場利率高企時，收益可觀

　　缺點：需要黃金企業背景、額度受制于公司規模、套利窗口非全年存在貿易融資

　　貿易融資

　　貿易融資是指在商品交易中,銀行運用結構性短期融資工具,基于商品交易中的存貨、預付款、應收賬款等資產的融資。票據貼現業務是銀行中最常見的貿易融資行為之一，目前廣受關注的融資銅、鐵礦石、大豆均為貿易融資載體。

　�。ㄒ唬┮话阗Q易融資流程：

　　1、融資需求方與境內托盤商海外機構簽訂進口合同

　　2、融資需求方依據合同委托銀行開立國際信用證（一般為90天USD/LC）

　　3、海外機構在海外受益人銀行提交單據，并發貨至指定港口

　　4、貨物到港，融資需求方接受單據，并承兌信用證

　　5、貨物報關并完稅，境內托盤商人民幣回購

　　6、融資實現

　　周期：操作到港口貨物，七天左右；操作海運貨物，視海運時間，十五天左右

　　融資成本：3%+貨物倒掛成本（三個月）；目前固體化工及液體化工類倒掛較小，在1%左右

　�。ǘ�）轉口貿易融資流程：

　　1、融資需求方與境內托盤商海外機構A簽訂轉口合同

　　2、融資需求方依據合同委托銀行開立國際信用證（一般為90天USD/LC）

　　3、海外機構在海外受益人銀行提交單據，融資需求方接受單據，并承兌信用證

　　4、融資需求方將貨物轉賣給境內托盤商海外關聯機構B

　　5、境內托盤商支付人民幣對價貨款

　　6、融資實現

　　周期：由于轉口融資沒有貨物運輸環節、無報關完稅環節；融資周期大大縮短，在3天左右

　　融資成本：1%+貨物倒掛成本（三個月）

　　缺點：目前銀行對轉口貿易的品種限制及公司資質審查較多；有色金屬、鐵礦石、油品等較敏感

　�。ㄈ�）國內信用證融資流程：

　　1、融資需求方與境內托盤商簽訂購貨合同

　　2、融資需求方依據合同委托銀行開立國內信用證（人民幣360天）

　　3、境內托盤商在受益人銀行提交單據，融資需求方接受單據，并承兌信用證

　　4、境內托盤商提供貨權轉讓證明、移庫證明、發票（資金流、貨物流、發票流一體），并向銀行申請信用證打包貸款

　　5、境內托盤商關聯公司回購貨物，支付現金貨款

　　6、融資實現

　　周期：國內信用證融資；融資周期大大縮短，在5天左右

　　融資成本：7%+稅負（一年期）

　　缺點：目前成本高于票據貼現價格